该持有多长时间，根本上取决于目标公司的成长期有多长，以及受投资者个人认知、备选标的、个人流动性需求情况等多方面影响；当然，估值水平也是需要纳入考量的一个不容忽视和极为重要的因素。
本刊特约作者杨典/文
记得年的股市牛气冲天，投资者在任何时候卖出股票都会迅速被证明是错误的，持有股票的股民是如此幸福，一首套用流行歌曲《死了都要爱》的股票之歌《死了都不卖》在网上迅速走红，歌词和旋律应景深情，广为传播，成为当年中国流行文化的耀眼片断。
后来发生的事不少投资者朋友都历历在目：次年开始全球金融海啸，大多数牛市后期入市的股民损失惨重，不少股票下跌达到和超过九成，直到8年后的年新一轮牛市顶部，大部分股票才有机会重新摸到年上证指数点高位时的股价（但彼时仍有接近15%的股票未能回到年高位）。年牛市那会好像《死了都不卖》又在小范围有过流行，但是年中熊市再度来临，大多数股票又开始新一轮下跌，此后大多数股票至今再也没有回到过年和年高点的位置。至年11月底，仍有只股票未能回到年的高点，占比年高点之前上市的公司股票总数的52.5%。
过去13年的这两轮牛熊大转换，股票的巨幅波动令人印象深刻。对大多数普通投资者而言，要不要长期持有股票或股票型基金，很多时候可能是一个沉重的话题。因为从历史经验来看，大多数普通投资者会在牛市高峰入市，或者往往在个股泡沫期买入，然后长期持有、长期亏损。
长期持有并亏损的体验的确不是很好受。曾有亏损很长时间的网友发问：多长时间算长，一辈子算不算长？先来看10年至30年什么情况吧。
假定投资者从年11月中国石油上市至今（截至年11月末，下同）持有其共13年，时间够长，累计亏损约86%；但是，如果同期投资者持有的是贵州茅台，那么盈利是13倍；东方雨虹年9月上市，彼时正接近年金融海啸的低点，如果投资者从上市首日收盘价买入持有至今，盈利倍数累计约56倍！所以不同的股票长期持有的结局大不相同。
如果持有的不是个股，而是指数基金会怎样？以最有代表性的沪深全收益指数来看，自年牛市高点10月至年11月底持有整整13年多，累计收益率8.23%，年化收益率仅0.6%。再看看国际市场：日经指数在年12月29日达到点的高位，而最新点位只有20余点，就是说过去30年下来日经指数累计下跌了约41%；而同期标普指数上涨约8.88倍、纳斯达克指数上涨约24.66倍。
可见，在相同时间段长期持有不同的投资标的，结果可能千差万别。从不同的起始时刻开始持有同一投资标的，回报率也可能会有很大差异。不过，如果从长周期来看，例如十几二十年以上的时间维度，持有品种不同导致的回报率差异应当显著大于起始时间不同导致的差异。
长期持有未必最好，但大多数普通投资者很难有其他更好方法
在应不应该要长期持有这件事上，必须看到，投资者真金白银来参与市场，为的是来赚钱，而不是为践行什么好听却未必科学严谨的理念。不管长期持有还是短期持有，持有不是目的，控制风险前提下的赚钱才是目的。当然，往大里说，机构投资者帮助客户实现了资产配置、所有投资者的参与促进了上市公司股票合理定价和引导资金流向最有效率的经济体、提升了市场流动性。证券市场本身是公开市场，投资理念或方法本身并没有高低贵贱的区别。能长期赚钱和有效控制风险的理念和方法，才是好的理念和方法。
但是对大多数投资者而言，除了比较长期地持有正确的标的，并没有其他能更好地提高长期收益率的方法。多年来长期投资理念早已是中外证券市场的主流投资理念。
《彼得·林奇的成功投资》写道：“由于长期投资在现今是如此的盛行，以至于人们宁愿承认自己是一个瘾君子也不愿承认自己是一个短线投资者。”真正的问题只在于，如何正确地理解和应用这个理念。
以上面列举的持有沪深指数基金的例子来看，从年高点至年11月持有13年多，亏损14.79%，长期持有并未带来正回报。但实际上，如果投资者中途频繁申购赎回（或者频繁交易沪深ETF），大概率会比长期持有的结果更差。
通常只有两种情况下会有更好的结果：一是运气非常好；二是有比较科学系统的方法和清醒的头脑及决断力，例如判断指数在年和年估值泡沫严重于是退出、而在后面熊市期间又买回——有多少投资者能有如此清醒的判断和坚决的执行力呢？对大多数普通投资者来讲，不在两轮牛市高位加仓、加杠杆也许就已经算超出常人水平的清醒了。至于运气，显然，在决定自己的投资应该采用什么风格这方面，运气不应当列为考量因素。
回到上面贵州茅台的例子，同期13年持有不动可以获得13倍的累计回报，如果投资者在这期间坚持交易贵州茅台，通常有以下三种可能性：情况一，投资者非常专业非常冷静非常理性，于年估值太高股价开启下跌趋势时卖出、年年底前后又抄底买入。年前后塑化剂危机、三公消费从严时躲避不确定性卖出、后面经营数据逐步恢复时又买回持有至今。这样的交易堪称完美，也许累计回报能提高到30倍甚至更高，远高于长期持股；情况二：像相当多投资者一样，交易了很多次，但是交易是负贡献，最后证明是低卖高买居多，累计收益率低于长期持有的13倍，但可能也有三五倍；情况三：应该是最普遍的情况，投资者一开始持有茅台，后来因为股价下跌或其他什么原因卖出，再后来发现涨回来了，超过了自己以前卖出的位置，心理难以接受追高（也可能伴随基本面研究信心不足），就再也没有买回来，眼睁睁看着牛股绝尘而去，甚至因为错过而心理难以接受，影响理性思考，甚至情绪化地转为基本面观点反转。
正确的时间、正确的标的、正确地持有和交易
上面列举的常见情况，实际上显示了这样的道理：长期持有的前提，应当是针对正确的标的、在正确的时间持有；正确的标的，如果有科学和系统化的辅助交易，有机会创造比长期简单持有更高的收益率；在正确的标的上做交易，哪怕事后看是错误的交易，的确会贡献负收益率，使得实际收益率低于长期持有，但仍然可能会取得令人满意的长期收益率。
当然，市场上也不乏使用专门交易策略的机构通过短线频繁交易获利，但是这类机构的交易策略建立在统计和计算机技术基础之上，与普通投资者相对随意的短线交易有根本区别。
那么，什么是正确的标的、正确的时间？正确的标的，通常有两类，一是显著低估，也即通常意义上的价值股（关于价值投资、价值股，从来没有非常严格的定义，这里提到的价值股，大意是指估值较低、预期增长比较缓慢的上市公司股票）；二是未来成长空间非常大的上市公司股票，即通常意义上的成长股。正确的时间是指，在标的股票估值显著低估、至少没有显著高估很多的情况下持有。
大多数实际情况下，市场并不在极端状态，标的股票估值大多数情况下也在非极端状态，所以大多数情况下，长期持有是可行的。只在目标股票极度高估时，投资者需要思考，是要继续持有，还是部分或全部减持。
当然，股价进入泡沫区，泡沫未必马上破裂，很多情况下泡沫可能膨胀很久、很大，泡沫膨胀后半段，也往往是收益最丰盛的一段。这时候，可以与泡沫共舞，舞曲未了之前不用提前出局，但必须保持清醒，知道自己是在与泡沫共舞；当舞曲终了，哪怕获利回吐，也应该及时止盈出局。如何判断舞曲终了？引入系统化的趋势交易系统，或者至少是思想，是帮助在泡沫破灭时及时退出的有效方法之一。
现实情况里，找到“正确的标的”并不是那么容易。截至年11月底的过去10年，收益率大于0的股票为只，占比45%，不足一半；过去10年年化收益率超过10%的股票只有只，占比13%，过去10年年化收益率超过20%的股票仅有74只，占比3.8%。
年以后A股基于上市公司基本面的分化成为股市主旋律，随着全面注册制的试点和全面推进，“壳价值”逐渐消逝，A股持续处于历史性结构大分化过程中，大多数A股股票长期来看将表现平淡或持续下跌，类似年、年那样鸡犬升天的机会越来越渺茫。如果无脑持有基本面平庸、发展前景黯淡的上市公司股票，长期持有的结局多半是长期血亏。唯有少部分基本面优良的公司将持续牛市新高之旅，少数公司将贡献未来指数的长期全部涨幅。信奉长期持有的基本面投资者，就是要找到和持有这少部分基本面优良的股票。
考虑到现实世界普遍意义上企业发展的偶然性，以及人力预测未来的局限性，实际上“绝对正确的标的”对大部分投资者、大部分时间段是不存在的。很多情况下，公司基本面有可能发生了低于预期的恶化、且恶化的原因可能会持续，从而改变投资者原有的预期；或者公司基本面发生的变化使投资者无法确定原有的对公司长远前景的预期是否发生改变，这种情况下当然应当卖出为上，而不必死守僵化长期持有的理念。对于真正的超级成长股，其实就算是卖错了，也还是可以再买回来。错过一条大鱼的一部分，不影响继续享用余下的大部分鱼肉。
再有一种常见情况，投资者自身视野拓展和认知能力不断进化，也许可能